造纸十二五规划初稿已定，预计年底出炉。据报道，造纸工业“十二五”规划草案已经完成，预计结构调整、提升改造与绿色发展将成为规划关键词，此外，规划将对行业发展速度、环境保护和资源利用三方面作出新规定，还将包括新的行业扶持政策，我们认为行业中的优势企业将受益。

　　什么发生了改变

　　造纸行业低估值反映悲观预期，浆价走稳是积极信号。我们注意到6月份进口到岸木浆价格上升到了历史最高水平，而与此同时，纸品价格自4月份开始出现下滑趋势，因此下滑的产品价格却对应了历史最高的成本水平，我们判断三季度企业毛利率将下滑从而对企业盈利形成负面冲击。但前期股价大幅下滑已经反映未来盈利走软的预期，在此前提下，我们认为浆价水平未来将基本企稳，这预示着远期企业盈利将回暖，另一方面，当前与国际同类企业相比，国内造纸企业具备相当的估值优势，因此，我们建议投资者反向思考，在盈利下滑周期对造纸行业加大配置，这种配置策略符合周期性行业投资思路。

　　玩具行业出口将继续增长。年初到现在玩具出口量超过了2008年同期水平，呈现Nike型走势，表明外需恢复程度超预期，而玩具企业最主要的原料ABS工程塑料和外包装物等经历了年初以来价格的大幅上涨后，进入5月份各种原材料价格均较前期略有回落，我们认为玩具企业的成本压力有所减轻，未来盈利能力有望保持，在内外部需求继续好转的背景下，建议维持超配。